商業商自2011年以來持續虧損，囤貨意愿大大降低，去庫存化階段至今還未見有結束的跡象，厚壁方管鋼社會庫存處于2011年以來的低位。

　從最近的厚壁方管1301合約席位看，主力空頭為鋼廠賣出套保盤，鑒于期貨價格的高貼水，鋼廠套保盤將會以主動減倉或移倉為主；而主力多頭方面較為分散，從持倉和成交量變化情況看，多頭席位表現為持倉不亂，成交量不高，顯示出有較強的接貨意愿。

　從10月份的厚壁方管產量高位運行以及庫存持續下降情況看，10月是一個供需兩旺的格式，需求回升消化了高產量和部門庫存。北方資源逐漸南下，供過于求的格式已經顯現。高貼水已限制了期價跌幅，特別是對近月合約有很強支撐。

　固然我們看到9、10月份房屋新開工面積增速再次泛起下滑跡象，但這與保障性住房新開工減速有關，前9個月基本完玉成年保障房建設指標后，10月單月保障房開工套數為2萬套，較2011年10月47萬套和2012年9月70萬套有顯著下滑。而1305合約上的主力席位均表現出多空對鎖，即使在價格大跌之時也未泛起一邊倒的空單持倉。這凸顯出在目前通脹壓力不大，而經濟增速放緩的大背景下，政策可能又開始偏向于基建投資的加快。

　2012年9月5、6兩日國家發改委集中發布了60個批復公告，其中涉及公路、軌道交通、港口航道等交通基礎舉措措施以及污水處理、垃圾焚燒發電等綠色環保類項目總計55個，總投資規模預計超過1萬億元。從歷史數據看，房屋銷售增速觸底會稍早于新開工增速1-3個月，目前新開工增速已是底部區域，預期11、12月份新開工增速會從10月的-8.5%回升至-4%以上。其中高速公路、城際鐵路、市內軌道交通等交通類基礎舉措措施項目占比為69%。這一點與我們調研的情況符合，按目前價位算上資金本錢、運費、交割等用度，預期仍會有一定利潤空間，這使得市場上泛起了一些現貨商披露出在近月合約上的持多交割意愿。目前大型鋼企厚壁方管鋼毛利維持在200元左右，中小鋼企厚壁方管毛利150元左右的水平，進入11月，高毛利使得厚壁方管產量還難有大幅下降，日均厚壁方管產量很可能還會維持在180-190萬噸之間。從調研情況看，商業商普遍采取“快進快出”策略，并無年底囤貨計劃。但我們應該看到，自10月開始整個市場對于這種淡季預期已充分考慮，反映到現貨市場上，是商業商不愿囤貨，社會庫存持續下降，不管是建筑鋼材仍是熱軋、冷軋板，庫存都處于下降階段，厚壁方管鋼庫存自3月份的高點已經下降了42%。一旦年底需求預期回升，有可能會泛起商業商蜂擁補庫，而這一時點可能泛起在12月下旬后。

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